专题：女首富周群飞带队 果链龙头蓝念念科技冲刺A+H

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　　开始：证券之星

　　蓝念念科技（300433.SZ）在2024年渔利双增的背后尚存隐忧。

　　证券之星精熟到，诚然公司一直在发展智能汽车、智能穿着等畛域来裁减对苹果的依赖，但非破费电子板块的业务尚难撑起大旗，公司“去苹果化”奏效尚不显耀。同期，在破费电子与汽车业务毛利率双双下滑的布景下，公司毛利率创上市以来新低。

　　现在，公司赴港IPO迎来新证实，但其募资必要性引疑。一方面，公司账面资金较为充裕；另一方面，公司此前A股定增募资不仅屡次变更资金用途，导致补流金额打破监管的红线，激发阛阓质疑。

　　01． Q4增收不增利，大客户依赖症未解

　　公开尊府清楚，蓝念念科技主要从事玻璃、蓝相持、陶瓷等外不雅结构及功能组件的坐蓐、配套与拼装，其产物愚弄于智高手机与电脑、智能汽车与座舱等畛域。

　　2024年年报清楚，公司全年已毕营收698.97亿元，同比增长28.27%；归母净利润36.24亿元，同比增长19.94%，已毕渔利双增。不外，公司在Q4出现增收不增利的情况，公司在该季度的收入为236.69亿元，同比增长14.44%；归母净利润为12.53亿元，同比下滑8.67%。

　　拆分各业务板块来看，2024年，跟着破费电子阛阓回暖，公司的智高手机与电脑类产物收入同比已毕增长，为577.54亿元，占总营收的比重为82.63%。其中，以拼装为主的湘潭蓝念念营业收入同比增长97.42%。

　　证券之星精熟到，破费电子板块收入增长的背后尚存隐忧。

　　一方面，由于公司拼装业务的毛利率较低，且该业务在Q4快速放量，跟着拼装业务收入占比的束缚进步，公司智高手机与电脑类业务的举座毛利率小幅下滑，该业务在2024年的销售毛利率为15.11%，同比下滑了0.51个百分点。

　　另一方面，当作果链成员之一，蓝念念科技自2006年参加玻璃盖板中枢供应商行列以来，便与苹果深度绑定，同期其对苹果单一客户的依赖也备受阛阓诟病。东吴证券在研报中指出，2015-2023年，蓝念念科技对第一大客户苹果公司销售额从83亿元增至315亿元，在公司营收占比历久在50%以上。

　　2024年年报清楚，蓝念念科技对第一大客户的销售金额达345.66亿元，占总营收49.5%，孝敬近半事迹。诚然公司未裸露客户具体信息，但采集过往数据，阛阓巨额以为其第一大客户还是苹果。这也意味着公司在短期内仍难以开脱对苹果的依赖。

　　02． 新业务难挑大梁，毛利率革命低

　　证券之星精熟到，为了裁减对苹果的依赖，公司正在向新动力汽车以及智能头显与智能穿着等畛域发展。

　　据了解，公司于2015年便布局汽车业务，现在公司围绕智能座舱，研发、坐蓐中控屏、姿色盘、清楚屏、B柱、C柱、充电桩等模组，与跨越30家智能汽车客户确立互助。

　　采集事迹来看，智能汽车及座舱类业务虽是蓝念念科技的第二大板块，但营收占比并不高。年报清楚，2024年，公司汽车业求已毕营业收入59.35亿元，占营收的比重由2023年9.17%下滑至2024年的8.49%。

　　同期，公司汽车业务的毛利率出现下滑，同比下滑了5.29个百分点，为10.17%。关于智能汽车及座舱业务毛利的大幅下滑，公司在此前的投资者干系活动中暗示，汽车阛阓竞争日趋热烈，部分降价压力传导至供应链技能，加之客户提高品性条款，加多新的制程和技能。

　　在破费电子与汽车业务毛利率双双下滑的布景下，蓝念念科技2024年举座毛利率降至15.89%，同比下跌0.74个百分点，创公司2015年上市以来新低。

　　而在智能头显与智能穿着类畛域上，诚然公司研发和坐蓐的外不雅件、结构件、光学镜片等部件在多款高端AI眼镜和头显产物上已毕了愚弄，但该板块在2024年营收占比尚不及3%。

　　证券之星精熟到，东说念主形机器东说念主当作蓝念念科技策略布局的新兴赛说念，该业务的发展备受和蔼。本年1月，蓝念念科技与智元机器东说念主公司互助坐蓐的灵犀X1东说念主形机器东说念主策动产物得手批量委派。现在公司已确立挑升团队，为多家东说念主形机器东说念主公司提供关键模组、机灵手、躯干壳体等结构件及整机拼装处事。

　　但业内东说念主士指出，东说念主形机器东说念主阛阓尚处于发展初期，范围相对有限，训练的交易时势和瓦解的阛阓需求仍在渐渐造成经过中，阛阓需求存在较大不细目性。采集事迹来看，包含东说念主形机器东说念主在内的其他智能末端业务在2024年已毕收入仅为14.08亿元，营收占比不及2%。

　　03． 募投神情大诊疗，补流比例超监管红线

　　现在，蓝念念科技赴港上市迎来新证实，公司已于3月31日认真提交港股招股书。

　　在此前的3月12日，蓝念念科技公告文书，为进一步鼓吹宇宙化策略布局，进步外洋品牌形象，增强空洞竞争力，公司拟刊行境外上市外资股（H股）股票，并肯求在港交所主板挂牌上市。据彭湃新闻征引知情东说念主士音信，公司这次拟筹资10亿至15亿好意思元。

　　需要指出的是，鉴于公司上次募资金额尚未使用完了且账上资金较为实足的布景下，公司这次赴港上市的必要性存疑。

　　蓝念念科技最近一次融资是在2021年，以前年头，公司通过定增得手募资150亿元，扣除刊行费募资净额为149.1亿元，用于四个神情标修复及补流。

　　证券之星精熟到，召募资金到账后，蓝念念科技曾屡次宽限募投神情、变更召募资金的用途。2022年4月，公司诊疗召募资金的用途，将补流金额由原19.88亿元加多至36.88亿元。以前12月，公司将“长沙（二）园车载玻璃及大尺寸功能面板修复神情”达到预定可使用状况日历从 2022年12月31日诊疗至2023年12月31日。

　　2024年4月，公司将上述4个募投神情标修复一起宽限至2025年12月。同期，公司将补流资金的金额由36.87亿元加多到46.88亿元，占募资总和的31%，已跨越监管条款的30%红线。

　　放手2024年12月末，公司定增募资已使用约116.29亿元，尚有33.71亿元未动用。从募投神情证实来看，公司四个神情仅有一个完成，其余神情仍处于修复期，且均未产生收益。

　　动用召募资金补流的同期，蓝念念科技2024年的分成金额更是创上市新高。2024年，公司拟向全体股东每10股派发现款红利4元（含税），分成金额为19.84亿元，占当期归母净利润的比例为55%。数据清楚，自上市以来，公司累计分成金额达94.65亿元，其中前十大股东捏股占比73.39%。

　　进一步权谋发现，公司账上资金较为实足。年报清楚，放手2024年末，公司货币资金和交游性金融金钱统统金额为113.43亿元，而公司的短期借钱及一年内到期的非流动欠债共为65.66亿元，账上资金尚可粉饰短期债务。（本文首发证券之星，作家|李若菡）

　

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